万科亏损内幕被扒出，影子公司套走千亿，这群人倒欠几百万

万科这事闹到现在，很多人还在问，一家房企亏了450亿，钱到底亏哪儿去了，是市场不好吗，是房子卖不动吗，其实真相比这个扎心多了，那些钱压根就没亏，是被人一点一点搬走了。

先说个很多人不知道的事，万科有个东西叫员工跟投制度，2014年搞起来的，听着特别好，让员工投钱到自己负责的项目里，赚了大家分，风险共担利益共享，多美的一个词。

但实际操作起来，味道就完全变了。

你是万科的员工，公司说有个项目要跟投，你投不投，不投行不行，行是行，但你不投就说明你对项目没信心，对公司没信心，那以后升职加薪你就别想了，明面上没人逼你，但这意思谁都懂。

问题来了，普通员工哪来几百万去跟投，工资就那么点，总不能把房子卖了吧。

这时候鹏金所就登场了，这个平台2014年成立的，万科占股30%，祝九胜亲自当董事长，专门给员工放贷，借钱给你去跟投，年化利息8%到10%，那时候银行贷款才4%、5%的水平，这利差你品品。

更有意思的是，鹏金所拿什么钱放贷呢，很大一部分是万科自己的钱，购房者交的预付款啊，供应商的保证金啊，应缴未缴的税款啊，这些钱存到鹏金所，利息不到2%，转手就以10%的利率贷给员工，左手倒右手，中间凭空多出8个点的利差，这钱以管理费手续费的名义，就流出去了。

这还没完，鹏金所还有个配套产品，让员工把借来的钱拿去买另一个理财，叫渤商顺泰，承诺年化收益20%，你想想，借钱付10%利息，理财赚20%，净赚10%，天底下还有这种好事。

但这个钱绕了一圈，其实又投回了万科的项目。

区别在哪呢，本来项目赚的钱，100%是上市公司股东的，现在中间多了个环节，渤商顺泰先切走30%到40%，兑付完员工的收益，剩下的才是平台的，上市公司股东能拿到手的，已经被稀释得不成样子了。

房地产行情好的时候，这套玩法转得顺溜，人人都能分到钱，皆大欢喜，谁也不吭声。

2024年楼市一冷，整个链条直接崩了。

去年7月份，渤商顺泰的理财产品大面积逾期，未兑付的金额超过8个亿，那些当初被半强迫着跟投的普通员工，一下子掉进了冰窟窿，理财的钱要不回来了，但欠鹏金所的贷款还得接着还，大量中层背着几百万的债，有的人直接被逼得卖房还贷。

他们不是因为投资失败亏的钱，是给别人当了垫脚石。

鹏金所和渤商顺泰这一套，还只是在万科体系内部折腾，真正吓人的是外面那个更大的盘子，业内叫它"影子万科"。

核心就是渤商资管这个平台，表面上是万科前职业经理人出资搞的，但圈里都知道，祝九胜才是背后真正拍板的人。

这个渤商资管厉害在哪呢，它打着万科的旗号出去募资，跟招商基金、平安基金、东方资产、长城证券、光大信托这些大机构拿钱，动辄几百亿，名义上是投万科的项目，但股权结构设计得极其复杂，七八层合伙企业套下来，风险完完全全隔离在上市公司报表之外。

万科的报表上看不到这些钱，也看不到这些债。

渤商资管在这些合伙企业里只占10%到20%的股份，大头都是金融机构的，但管理权牢牢攥在渤商资管手里，每一笔投资进来，先收5%到8%的手续费和管理费，这些钱直接进了私人控制的关联公司。

项目赚钱了，利润先分给表外平台，上市公司股东排在后面，项目要是出了问题呢，责任和窟窿都是金融机构的，表外平台的损失控制在最小。

赚钱的时候我先分，亏钱的时候你兜底，这生意做得多漂亮。

据财经媒体报道，这个"影子万科"管理的表外资产，已经是几千亿的规模了，隐形债务也超过了千亿，2024年万科专门成立了一个"财库事业部"，就是来处理这些表外烂账的，有传言说渤商资管旗下某家公司巨亏几百亿，部分高管早就跑出境了，人都联系不上。

还有一批人也被坑得不轻，就是那些跟万科合作的小股东和中小企业。

万科做合作项目，通常要求占股50%以上，控制权必须在自己手里，这个倒还正常，但接下来的操作就有意思了，强制要求合作方从万科指定的关联公司买建材、买服务，价格比市场高出20%到30%，成本虚高，项目账面利润就低，到分红的时候小股东发现根本没钱可分。

你要是资金紧张呢，万科会"好心"推荐高管控制的子公司给你融资，年化利率12%到15%，项目赚钱你只能按股权比例分一点点，项目亏钱你得按比例扛全部损失，有的项目资金还被挪用去填别的窟窿，最后变成连环债，合作方不光血本无归，还倒欠一屁股账。

所以万科这几千亿利润去哪了，不是蒸发了，是通过这一整套表内表外的复杂结构，一层一层被抽走了。

钱不是没赚到，是赚到之后被"精准搬运"了。

这也解释了为什么万科销售规模那么大，利润率却一年比一年难看，到2024年直接爆出450亿的亏损，账上的利润早就不在上市公司口袋里了。

事情捂不住了，深圳地铁作为第一大股东只能硬着头皮上来输血。

从2024年开始，深铁前前后后借给万科超过290亿，利息低到2.34%，远低于市场融资成本，2025年11月又追加了一笔不超过22亿的借款，但话说得很明白，总额度就是220亿，用完就没了，现在万科只剩不到20亿的余额，花完了怎么办，谁也不知道。

更讽刺的是，深圳地铁自己2024年也亏了335亿，一家城市公共交通企业，本来应该服务市民的，现在变成了房地产公司的提款机，网上有人调侃说，在深圳每坐一次地铁，都是在给万科续命，虽然是玩笑话，但确实扎心。

深铁2016年入股万科的时候花了大价钱，这些年万科股价一直跌，账面亏损已经几百亿了。

那万科会不会变成第二个恒大呢，这个问题很多人在问。

从债务规模和操作手法来看，两家确实挺像的，高负债运营，表外债务一堆，高管涉嫌利益输送，但关键区别在于万科背后有深圳地铁这个国资股东兜着，从政治和经济两方面考虑，政府不太可能让万科直接倒下去，那会引发系统性风险。

万科现在还有2000亿左右的销售规模，物业服务这些资产也还不错，品牌影响力和项目交付能力也比恒大强，所以万科大概率不会彻底崩盘，但"彻底变天"这件事已经是板上钉钉了。

变天不只是换几个人那么简单，而是万科这么多年"内部人控制"的模式走到头了，过去十年，以祝九胜为代表的职业经理人群体，利用信息不对称和治理漏洞，硬是把一家公众公司变成了自己的提款机，大股东虽然持股最多，但说话不算数，独立董事的监督就是摆设，关联交易审批走个过场就完了。

制度失灵了，表外平台就野蛮生长，这才是万科出事的根子。

郁亮和祝九胜今年1月双双辞职，祝九胜在那之前就已经被采取刑事强制措施了，涉案高管后面还会有法律追究，表外的窟窿还在一点一点露出来，深圳地铁的钱能撑多久还是个问号。

回过头来看这件事，最让人唏嘘的是那些普通员工，被半强迫着跟投，借着高息贷款往里砸钱，以为是跟公司一起奋斗，结果房地产一冷，理财爆雷，贷款还得还，几百万的债压在身上，有的人连房子都保不住。

他们本来是最忠诚的那一批人，最后却成了这场财富转移游戏里的牺牲品。

这事到底该怎么定性呢，有人说是市场不好，有人说是经营失误，但你仔细看看那些七八层的股权结构，看看那些承诺20%收益的理财产品，看看那些游离在报表之外的几千亿资产，这些"创新"到底是在创造价值，还是在转移价值，答案其实挺明显的。

万科曾经是中国房地产行业的标杆，规范治理、职业经理人制度的典范，现在落到这个地步，给所有人上了一课，一家企业再大再辉煌，公司治理一旦失灵，堡垒就会从内部被掏空，那些看起来精巧的金融工具，本质上可能就是规避监管、转移利润的工具。

万科的故事还没完，但它已经用最惨烈的方式验证了一个最朴素的道理：根基烂了，多大的楼都会塌。